從復雜性到清晰性：為什麽資產管理公司需要下壹代風險分析

2026-01-26 13:34:00 · APEX Group

面對日益波動的市場，我們的資產管理客戶正投資於日趨復雜的金融工具作為應對。他們需要全新的數據管理與計量工具，以便評估和管理所承擔的新型風險，這離不開更先進的風險分析、風險計量與評估能力的支持。

四位資深行業領袖齊聚壹堂，共同探討這壹趨勢。

黃欣娜首先開啟討論："隨著市場波動加劇，傳統資產管理公司自然而然地希望拓寬投資範圍，涉足衍生品、量化策略和私募市場等更復雜的工具，但這必須建立在能夠評估相關風險的基礎之上。而這恰恰是個難題，因為傳統上，只有投資銀行和超大型機構才具備深入分析這些復雜投資工具所包含的多層次風險參數的能力。但情況正在改變：有明確證據表明，各種規模的傳統資產管理公司正更自由地交易復雜工具，部分原因在於他們現在能夠借助瑞致達和安仕等供應商提供的新型高性價比工具來評估和管理這些新風險。"

衍生品與結構化產品
討論首先聚焦於傳統資產管理公司對衍生品和結構化產品的運用。伊利亞·法爾曼闡述了背景："衍生品正被更多地用於對沖匯率風險，以及調整負債驅動型投資計劃的現金流結構。而那些不直接投資衍生品的資產管理公司，也在通過持有其他資產獲取嵌入式衍生品。例如，壹個債券投資組合現在可能面臨CMS（固定期限互換）利差風險，而MBS（抵押貸款支持證券）和ABS（資產支持證券）等結構化信貸產品則內含期權特征。"

"與我們合作的許多資產管理公司，"艾倫·麥肯納補充道，"目前正投資於MBS和ABS等結構化信貸產品，這些產品顯然也包含嵌入式期權：即所謂的'提前還款期權'。"

伊利亞·法爾曼闡述了由此帶來的分析挑戰："投資這些衍生工具的機構意識到，他們需要借助大量復雜的分析來捕捉壓力情景下這些工具的動態變化。以CMS利差為例——它需要高級建模才能實現此級別的風險管理。此外，管理者還需要風險價值（VaR）計量來準確評估期權在壓力條件下的表現，以及壓力情景如何將提前還款行為與其他經濟因素聯系起來。"

量化投資策略
話題從衍生品轉向量化投資策略。

"我們也觀察到傳統資產管理公司開始運用量化投資策略，"艾倫·麥肯納說，"我們的客戶通過總收益互換投資於這些工具以及定制化的貝塔策略。能夠穿透量化投資策略以理解所承擔的風險至關重要——妳需要超越價值等標準因子，納入波動率目標及目標波動率基金等維度。壹個定制化的投資籃子可能帶來大量風險管理需求，涉及如何捕捉此類復雜工具在投資組合中的所有動態特性。"

私募市場
馬克斯·希爾頓將話題轉向私募市場投資帶來的風險挑戰。"當前對私募股權和私募信貸來說都是非常激動人心的時期。但壹些傳統資產管理公司仍在努力探索如何將這些工具完全納入全局性的、覆蓋整個投資組合的風險管理框架。他們必須確保在進行歷史模擬法VaR或蒙特卡洛模擬法VaR計算時，能夠完整捕捉私募市場工具的所有相關風險。我們仍看到壹些公司依賴相對簡單的代理假設，這無法提供充分的風險管理基礎。"

監管變革
黃欣娜將討論拓寬至監管領域。"由此可見，市場波動已促使投資產品購買行為發生顯著轉變，風險管理技術和手段也因此不得不隨之演進。監管變革也產生了同樣的影響。"

馬克斯·希爾頓總結了監管態勢："我們看到監管機構的擔憂真實存在且與日俱增，特別是在歐洲，這主要由盧森堡金融監管委員會（CSSF）推動，即模型估值必須獨立獲取並規範化。因此，估值背後必須有文件化的流程作為支撐。對於我們今天討論的這些更復雜的工具而言，這可能是壹個真正的挑戰。"

最後，馬克斯·希爾頓談及了流動性監管的重要影響。"流動性風險管理必須證明其有能力滿足市場沖擊預期，並在不同情景下報告清算所需時間。當涉及復雜工具時，這變得更具挑戰性，但同樣必不可少。歐洲監管機構在此領域壹直處於領先地位，我們可以看到，例如英國正在迎頭趕上，[並且]這將成為壹種全球趨勢。"

黃欣娜總結道："我們看到，為應對更波動的市場和更嚴格的監管，我們的資產管理客戶在投資和風險管理方式上正在發生壹些重大變化。他們需要高質量的新型數據管理和計量工具來推動這些變革。正是出於這個原因，我們瑞致達和安仕開始了合作——以便以高性價比的形式提供這些新工具。希望我們今天的討論已經清楚地表明，在這個變革的時代，我們的合作夥伴關系是多麽重要。"

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