常青基金通过提供开放式的投资渠道、灵活的流动性和持续的增长机会，正在改变私募市场格局。这类基金曾被视为小众产品，但预计未来十年将在私募市场资产中占据相当大的份额，这反映出投资者对适应性强、长期投资模式的需求。

据PitchBook报告，专注于财富管理的常青基金净资产已超过4000亿美元，其中注册的定期基金和要约收购基金在过去三年翻番后，预计到2025年将超过1100亿美元。更广泛的常青基金市场规模估计为4270亿美元，凸显了私募市场分销渠道的强劲增长势头。基于目前的趋势，预计未来五年内，常青私募市场资产规模可能超过1万亿美元，这凸显了市场对支持持续投资私募资产的结构的需求正在迅速增长（PitchBook，2025）。

什么是常青基金？它们与传统结构有何不同？

与封闭式基金不同，常青基金允许持续申购和赎回，通常按净资产值（NAV）定价。这消除了对固定期限或资金锁定的需要，使基金经理能够随着时间的推移部署和循环利用资金。在传统结构中，投资者在分配收益时通常面临再投资风险，从而造成资金闲置期。常青基金通过允许投资者保持满仓投资、管理缴款时间以及在较长的期限内实现复利收益，消除了这种阻力。

主要区别包括：

• 持续的投资周期而非固定的基金存续期
• 滚动流动性窗口而非期末变现
• 基于净值定价，支持透明的申购和赎回点

旨在实现长期增长的结构

常青基金通常采用滚动存续期机制和清算账户来平衡流动性和投资组合稳定性。这使得资金能够在多个投资周期内循环利用，从而提高收益的稳定性并减少再投资摩擦。随着时间的推移，与固定期限基金相比，持续投资的能力可以显著提升业绩，因为固定期限基金的现金往往在周期之间闲置。

通过避免封闭式基金期末常见的强制出售，常青基金的结构可以将投资期限延长至十年以上，使基金经理能够灵活地实现复利增长，同时为投资者提供可预测的收入和持续的长期资产投资机会。

应对流动性挑战

私募信贷市场面临着流动性需求与基础资产固有流动性不足之间的持续矛盾。常青基金结构通过以下方式应对这一挑战：

• 允许定期赎回
• 通过清算子账户提供部分流动性解决方案
• 支持持续募资，以匹配资金流入和赎回

它们还使基金经理能够跨资产类别、策略和地区进行动态配置，从而使投资组合能够适应市场状况，而不受固定投资周期的限制。

投资者关注的原因

在美国、欧洲和亚洲，投资者对常青基金的兴趣日益浓厚，这得益于不断发展的监管法规，例如 ELTIF 2.0，该法规提高了零售和半专业投资者的参与度。这些基金的吸引力在于：

• 维持多元化的投资组合，从而降低集中风险
• 通过持续的投资流动改善资本配置
• 通过降低最低投资额扩大参与范围
• 在监管框架内支持透明度和流动性

随着基金经理寻求平衡长期收益和流动性灵活性的方法，常青基金模式在全球范围内越来越受欢迎。这种模式正日益被视为连接机构和个人参与私募市场的实用途径。

未来之路

常青基金通过结合流动性、持续性和可扩展性，正在重塑私募资本格局。它们既能让投资者持续参与私募市场，又能让基金经理在可控且精准的前提下拓展业务。尽管其成功仍依赖于严谨的估值方法、有效的投资组合管理以及优质的基础交易，但其优势显而易见。

随着监管的不断完善以及投资者对持续投资私募资产的追求，常青基金很可能成为私募资本下一阶段的关键特征。

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