关于CSSF反馈报告的沟通——主题审查——流动性较低和非流动性资产的估值框架

过去几年，在连续危机事件的背景下，全球地政和经济环境的变化以及投资于低流动性/非流动性资产的另类投资基金（AIF）管理资产规模的大幅增长，促使卢森堡金融监管委员会（CSSF）加强了对资产管理行业估值风险的关注和审查。

CSSF在此背景下开展了大量的监管工作，包括现场和非现场检查（例如：CSSF关于CSA的反馈报告、CSSF自我评估问卷调查反馈报告、针对基金的单独报告和管理函、CSSF 2024年年度报告中分享的现场检查反馈）。

除此之外，CSSF于2023年底通过一份专门的问卷启动了一项专项主题审查（“主题审查”），相关工作贯穿2024年和2025年，主要聚焦于管理投资于低流动性/非流动性资产（如私募股权、房地产、基础设施、私人债务或基金中的基金）的另类投资基金管理人（AIFM）的估值实践。作为辅助，该审查还涉及《UCI法》第41(2)条规定的可转让证券集合投资计划（UCITS）投资（即所谓的“垃圾比例”投资，主要指非上市证券或交易不活跃的上市证券）相关的估值方面/风险。

该主题审查特别仔细检查了投资基金管理者（IFM）估值政策和程序的某些具体方面/领域，以及在投资生命周期中存在的估值控制措施。

本公告旨在告知市场参与者，CSSF反馈报告《主题审查——低流动性和非流动性资产估值框架》已发布。该反馈报告基于适用法规，为IFM管理其管理的AIF/UCITS时建立和维护健全、适当的估值政策及程序以及估值控制措施提供了指导。报告特别提出了一系列观察结果/建议，旨在协调和提升IFM在某些领域的估值实践。所有IFM均应根据这些观察结果/建议进行基准对照评估，并视情况采取必要的纠正措施。

最后，考虑到投资于低流动性和非流动性资产的AIF的增长、零售投资者对这些基金参与度的提高，以及当前的地缘政治不确定性，估值风险仍是CSSF在2026年的关键监管重点。

2026年6月4日
CSSF反馈报告 – 主题审查 – 低流动性和非流动性资产估值框架
2026年6月4日公告：关于CSSF反馈报告《主题审查——低流动性和非流动性资产估值框架》的沟通

研究与报告

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