马来西亚国家银行（BNM）于8月中旬发布二季度经济报告，数据显示，GDP同比增长4.4%，与一季度持平，但环比增速提升至2.1%，显示内需韧性在外部压力下发挥了关键作用。私人消费稳健扩张，投资活动持续走强，服务业与建筑业成为主要增长引擎。在全球需求放缓和贸易摩擦升温的背景下，央行于7月果断降息25个基点至2.75%，释放出稳增长信号，并将全年经济增速预测调整至4.0%至4.8%。通胀则维持在低位，为政策操作留足空间。展望下半年，外部不确定性依旧是最大风险，但国内需求、旅游复苏与基建投资有望为经济提供托底支撑，整体增长前景温和而稳健。

二季度GDP增速平稳，同比增速4.4%

2025年第二季度马来西亚经济整体保持稳定增长。根据马来西亚国家银行（BNM）和统计局数据，2025年第二季度GDP同比增速为4.4%，与第一季度持平（第一季度为4.4%）。分季度环比折算（经季节调整）增速达2.1%，高于第一季度的0.7%。增速保持稳定的主要拉动因素是稳健的国内需求，包括居民消费和投资回升。第二季度私人消费增长约5.3%，私人投资增长达11.8%，公共支出也加速，政府消费增长6.4%、公共投资增长13.6%。这些均源于就业市场良好、收入相关政策（如提高最低工资和公务员薪资）等因素的支持。

产业贡献方面，服务业依然是增速主力，第二季度服务业增速约5.1%（略低于第一季度），制造业增速约3.7%（回落于第一季度水平），建筑业依旧强劲，增速约12.1%，而农业保持温和增长约2.1%，矿业由于石油天然气产量下滑继续收缩约5.2%。从供给角度看，制造业获益于国内新项目和扩建投入，上游以本土市场为主的生产集群表现稳健；服务业则在消费服务和政府服务拉动下保持增长；建筑业的高速增长得益于持续的基建和房地产项目落地；农业受棕榈油、橡胶等大宗商品价格和产量影响增长放缓；矿业则因油气产能下降而大幅下滑。总体而言，国内需求增长有效抵消了外需放缓带来的压力，支撑了经济平稳扩张。

财政与货币政策

财政政策方面，2025年前半年财政赤字有所收窄。马来西亚政府致力于控制预算缺口，根据彭博社消息，2025年上半年财政赤字约占GDP的4.2%，低于2024年同期的5.5%。然而，根据机构预估全年赤字仍在4%左右，可能稍高于政府目标3.8%左右。收入端方面，税收增长乏力受经济放缓和石油价影响（国际油价低于预期）制约；支出端方面，政府加大了教育、卫生、基建等领域的开支（2025年预算中教育拨款641亿令吉、卫生453亿令吉）。财政责任规则要求赤字主要用于发展性支出，但补贴支出仍高企，例如柴油、油气补贴等方面压力仍存。因此未来财政政策可能会继续保持“财政扩张但控制赤字”的基调，重点优化补贴和提高效率，避免大幅削减资本支出以免拖累增长。

货币政策方面，2025年上半年银行国家行（BNM）态度谨慎。尽管通胀率处于历史低位（2025年第二季度CPI约1.3%，核心CPI约1.8%），但全球贸易紧张升级冲击出口前景，2025年7月BNM采取了时隔五年后的首次降息。7月9日，BNM宣布下调隔夜政策利率25基点至2.75%（此前自2023年5月以来维持3.00%）。中央银行表示，这一举措是“前瞻性”的，旨在为出口导向型经济保持增长动力。央行同时将2025年GDP增速预测区间下调至4.0%–4.8%，并预计通胀2025年全年约1.5%–2.3%。截至二季度末，银行体系流动性充裕，货币政策传导机制正常，银行间隔夜利率与政策利率一致。

林吉特升值趋势明显

外汇方面，林吉特在年初贬值后逐步企稳，从2025年1月的最高约1美元兑4.51林吉特回升至中期约4.20附近，年初以来兑美元汇率约升值5.8%。总体来看，货币政策向宽松偏中性倾斜，旨在保障增长和就业，同时通胀压力低使政策空间较为宽松。

升值幅度最大：对 印度卢比（INR）+8.4%、印尼盾（IDR）+6.5%、美元（USD）+5.9%。中等升值：对 菲律宾比索（PHP）+4.2%、人民币（CNY）+4.1%、日元（JPY）+0.2%。小幅贬值：对 泰铢（THB）-0.1%、新加坡元（SGD）-0.1%、韩元（KRW）-0.6%。贬值幅度最大：对 新台币（TWD）-3.1%。

对外贸易与投资

马来西亚对外贸易保持稳健增长但面临挑战。2025年第二季度出口增长放缓，主要原因是大宗商品出口疲弱（特别是石油、棕榈油价格走低）。尽管如此，电子与电器产品（E&E）出口和旅游服务出口继续提供支撑（E&E占出口约三分之一）。进口则受到国内需求强劲拉动而加速，包括资本品和消费品需求增长。贸易结构方面，电子电器依旧是最大类，占出口的近四分之一；其次是石油化工、机械设备等。主要贸易伙伴方面，中国、美国、欧盟、新加坡、日本继续位列前列。值得注意的是，美国对马来西亚出口加征关税（10%基础上额外9%，部分半导体产品甚至达到19%-24%）令美马贸易前景蒙上阴影，未来出口流向可能需要向其他地区分散。

根据马来西亚投资发展局（MIDA）的数据，2023年获批投资总额达3295亿令吉，2024年进一步上升至3844亿令吉，2025年第一季度仍保持近900亿令吉的高水平，表明私人投资落实良好。支撑投资的动力来自持续推进的大型公共项目和私营企业的投资落地，包括东海岸铁路（ECRL，500亿令吉）、捷运Mutiara线（100亿令吉）、柔新捷运（RTS Link，52亿令吉）、微软数据中心（105亿令吉）、Airtrunk数据中心（97亿令吉）、石油与天然气相关管道和电厂，以及再生能源和水电项目等。这些项目覆盖能源与绿色新能源、制造业（尤其是电子电气）、基础设施（铁路与道路）、以及ICT（数据中心），反映了马来西亚在产业升级与区域互联互通上的持续投入。整体来看，强劲的投资活动不仅稳定了经济增长动能，也增强了马来西亚在区域内的竞争力。

经常账户方面，2025年第二季度马来西亚仅有约0.3亿令吉顺差，是26年多年来最低值。商品顺差大幅收窄至170亿令吉，而服务业逆差（旅游、运输等）依旧数十亿令吉。不过银行行长表示，随着石油工程检修结束、LNG出口回升及数据中心服务出口增加，下半年经常账户有望回升。资本和金融账户方面，2025年二季度外资流入放缓，其中净外资流入仅约1.6亿令吉（远低于一季度的15.6亿），主要因为企业利润汇回及债券市场投机减少；对外直接投资（马来企业境外投资）出现净流入0.6亿（前值净流出3.5亿）。综合来看，外资环境仍有改善空间，政府需继续深化金融市场改革、税收优惠和营商环境，以吸引外资并稳定经常账户。

政府对外投资方面，截至2025年6月末，马来西亚联邦政府债务约为1.3万亿令吉左右（约占GDP的65%）。中央银行官方外汇储备充足，截至2025年5月底达1196亿美元，可以覆盖七个月进口。

金融体系与资本市场

马来西亚金融体系稳健且流动性充裕。2025年第二季度，马来西亚私人非金融部门信贷增速保持稳定，整体年增速为5.2%，较第一季度的5.4%略有放缓。分项来看，企业贷款年增速为4.5%，比前一季度的4.6%略低，贷款主要集中在营运资金需求，其次为投资类贷款；家庭贷款则维持在6.0%的同比增速，稳定于过去四个季度水平，购房贷款占据最大比重，其次是汽车贷款和个人消费贷款。企业债券保持一定贡献，但整体规模不大。

截至2025年6月，马来西亚银行体系资本与流动性保持充足，总资本充足率为17.8%，流动性覆盖率达到160.6%，净稳定资金比率为115.7%，均显著高于监管要求，显示银行具备较强的承压能力。资产质量方面，二阶段贷款比率维持在6.6%，较2024年中期的7.0%略有下降，显示潜在风险贷款有所缓解；新增重组和展期贷款占比仅0.07%，较前期进一步下降，表明整体贷款质量稳定。受审慎拨备政策支持，贷款损失准备覆盖率（LLC）保持在130%以上，高于2013-2019年均值109.5%，即便不良贷款率处于低位（整体不良贷款率约1.4%），银行仍维持高拨备水平以应对潜在风险。分部门来看，家庭部门不良贷款率为1.1%，企业部门为2.2%，均维持可控。整体而言，银行体系资本充裕、流动性强劲、贷款质量稳定，拨备充足，能够继续支持实体经济融资需求，同时具备抵御外部冲击的能力。

利率走势方面，BNM已于7月降息25基点至2.75%。市场预期未来仍可能跟随美联储走势进行适度调整。目前商业银行贷款及定存利率已出现小幅下降趋势，但总体仍较宽松。政府债券方面，受到美国债市走低影响，马国政府债券收益率今年有所下降。截至2025年一季度末，3年期、5年期和10年期政府债券收益率分别约为3.4%、3.6%和3.8%；预计二季度随着国内经济预期变化，短端利率可能继续微调。

股市表现上，2025年上半年马股整体走弱。2025年第一季度富时大马综合指数（FBM KLCI）下跌约7.8%（与全球市场风险偏好下滑相关）。第二季度在贸易形势缓和和降息预期推动下，市场有所回升。截至2025年8月中旬，FBM KLCI约在1570-1580点左右徘徊。8月15日GDP公布后，指数日内小幅下挫0.3%，反映投资者情绪谨慎。股票市场板块表现分化：二季度银行和金融股领涨（预期经济回稳带来信贷需求），出口导向的电子股和能源股波动加剧（受出口前景和油气价格影响），消费和基建相关板块相对坚挺。值得注意的是，2025年上半年外资净流出压力依然存在（Q1约净流出100多亿令吉），反映全球资金回流美股等安全资产的趋势，马股仍需政策驱动力（如财政刺激、降息落地）配合才能稳健。

债市表现方面，得益于降息预期和外部市场波动，固定收益市场需求上升。2025年上半年整体国债收益率呈下行趋势，与美债走势相似。多家机构预期随着国内贷款增速平稳和通胀低迷，中央银行可能采取宽松立场，长期利率将维持低位。企业债市场活跃度一般，以高评级企业债获追捧，发行利差保持在历史中低位。

就业与劳动力市场

2025年上半年马来西亚就业市场总体稳健。第二季度劳动力参与率保持在约70.8%，与一季度基本持平（70.7%）。劳动力总量同比增长约0.8%至1737万人，就业人数为1685万人，较上一季度增长0.9%。因此，2025年Q2的失业率约为3.0%，比一季度的3.1%略微下降。这个失业率水平为近十年来较低水平，说明劳动力需求总体旺盛。分行业看，就业增长主要集中在服务业（零售、餐饮、金融服务）、建筑业和制造业中劳动密集型子行业。例如餐饮酒店行业招聘增加、基础设施项目带动建筑工人需求、制造业中较多生产线工人有所增加。

工资和收入方面，近期官方没有公布非常详细的季度工资增长数据，但中央银行指出收入相关政策（如最低工资上调、公务员薪资提高）提高了居民收入，刺激消费。同时，企业工资往往与生产力和通胀挂钩，在低通胀环境下实际工资略有上涨。行业分布方面，新兴科技、金融等行业平均薪资较高，传统制造和服务业薪资增长较温和。

总体而言，就业市场继续受益于政府经济刺激和投资扩张，尤其是劳动密集型项目提供了大量岗位。劳动力市场的弹性也较高，参与率稳定且就业人数上升。未来风险在于，如果出口疲软或补贴削减引发成本压力，可能对就业带来冲击。因此，长期来看，马来西亚需提升劳动力技能（尤其数字化技能）、优化教育培训，以提高劳动生产率，保持低失业率。

风险因素与未来展望

展望后市，马来西亚经济面临内外多重风险，也有自身结构性优势。国际贸易政策风险是首要关注点：美国对马出口征收额外关税（尤其电子半导体达19%-24%），以及可能的进一步关税威胁，给出口前景造成不确定性。全球科技贸易摩擦（美国与中国之间的芯片出口控制）也可能间接影响马来西亚作为供应链基地的角色。此外，地缘政治风险（如中美关系、亚太安全局势、中东冲突）可能加剧市场波动和外资流动。这些外部因素可能导致出口增速放缓、资本外流以及商品价格波动，从而给马来西亚增长带来下行压力。

全球经济形势持续放缓亦是挑战。主要经济体（美国、欧元区、中国）增速回落，对马来出口需求减少；同时全球大宗商品价格回落将压低马来出口收益。此外，全球高通胀下行或再度抬头，都会影响马来国内通胀预期和货币政策操作空间。国内政策风险方面，财政和社会改革实施的进展值得关注。马来西亚2025年实施部分燃油补贴调整、推进税改和制度改善，但如果改革步伐过快或执行不力，可能短期影响社会信心和消费。政府需在扩大财政收入和维持社会稳定之间取得平衡。此外，银行和企业的资产质量风险也需关注（虽然目前仍低），例如家庭债务水平较高，利率上升可能加重杠杆负担。

出口与投资前景：在面临风险时，马来西亚也有多项利好因素。多元化出口结构（不仅依赖单一市场或产品）和强劲的国内消费需求为经济提供了缓冲；旅游业的快速恢复（2026年目标4700万游客）将继续增加外汇收入和服务业就业。外资方面，政府正积极争取外来投资，已有多个大型项目（如JS-SEZ、新工厂投资）推动制造业升级。马来半导体及数字经济受到国际大厂关注，若能成功吸引更多区域总部或研发中心，未来出口增速有望回升。政府的中长期产业规划（如NIMP2030）和基础设施投资，也将为生产率提升和技术升级提供动力。

综上所述，短期看，马来西亚经济增长将保持在中高速区间（BNM预测2025年全年4%–4.8%），国内需求将继续是主力；中长期则取决于国际环境和国内改革效果。若全球贸易摩擦加剧则需警惕其对出口、供应链的冲击，但预计政策组合（宽松货币、稳健财政、结构改革）将帮助经济保持韧性。总的来看，在继续依托改革、加强与区域合作的基础上，马来西亚经济仍具备较强的内生增长潜力。