外國開放式基金在日本金融市場的存在感
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摘要
近年來，全球非銀行金融中介（NBFIs）力量迅速崛起，日本金融市場也不例外。壹個顯著現象是，越來越多的外國開放式基金活躍在日本的股票、債券和不動產投資信托（REITs）市場。資金流入與流出的節奏，正悄然左右著東京金融中心的脈搏。
本研究利用細致的數據，追蹤這些基金在日本資產上的買賣行為。結果顯示：在全球金融危機、新冠疫情，或海外政策利率上升等壓力時點，外國開放式基金往往出現大規模資金流出，並被迫拋售其持有的日本資產。這種“被動賣出”模式與國際研究結論壹致。
進壹步的實證估計表明，外國基金的資產出售對日本股市和REIT價格具有顯著的正向敏感性，其沖擊幅度與美國市場的相關研究結果相近。這意味著，當海外壓力或國內不確定性上升時，日本市場價格確實可能因外國基金的贖回壓力而受到明顯影響。
啟示
這些發現凸顯了跨境資金流動對日本金融市場穩定性的外溢風險。壹方面，外國開放式基金帶來流動性和多元化；另壹方面，在市場動蕩中，它們可能放大波動。對政策制定者而言，理解並監測這壹渠道，將成為未來金融監管與宏觀審慎政策的重要壹環。
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