消费者价格指数（CPI）年通胀率在2025年第一季度上升至2.5%。企业和家庭的通胀预期也有所上升。然而，核心通胀正在回落，国内经济仍存在产能过剩。这些因素表明，中期内通胀将回到1%至3%目标区间的中点水平。

新西兰经济在经历了收缩期后正逐步复苏。大宗商品价格走高以及利率下调正在支持整体经济活动。

近期国际经济形势的发展预计将抑制全球经济增长。海外关税上升和政策不确定性增加，可能会放缓新西兰的经济复苏，并降低中期通胀压力。然而，委员会也指出这些判断仍存在较大不确定性。

通胀处于目标区间，货币政策委员会有能力根据国内外情况进行调整，以在中期内保持价格稳定。

2025年5月货币政策声明简要会议记录

CPI年通胀仍处于1%至3%的目标区间。尽管通胀预期指标有所上升，但核心通胀回落以及经济中仍存在产能过剩，表明中期通胀将回归目标中点。出口价格维持高位以及OCR下调将推动新西兰经济温和增长。尽管全球关税上升预计会减缓全球增长，但新西兰经济仍具复苏动能。

全球关税上升和政策不确定性加剧将抑制全球增长

委员会指出，相较于2月声明，全球经济增长前景已出现下修，主要反映部分主要经济体推行保护主义政策。中美两国互加关税导致这两个经济体的经济增长预期被下调。

委员会指出，除关税直接影响外，全球政策不确定性也将抑制投资与消费。例如，中国可能通过大规模财政刺激应对经济放缓，美国的财政政策则可能对其债务可持续性构成压力。地缘经济碎片化和宏观经济制度质量下降可能导致企业与家庭采取更为谨慎的行为。总体而言，2025年新西兰主要贸易伙伴的经济增长预计将低于潜在增长水平。

新西兰的贸易伙伴国通胀率普遍下降，近期对通胀的预测也被下调，唯一例外是美国，其高关税可能推升通胀压力。

新西兰经济开始复苏，仍有产能过剩

委员会认为，新西兰经济仍有产能过剩，但随着复苏推进，预计将在中期消化。高出口商品价格及低利率正在推动经济活动。自2024年8月以来的多轮OCR下调，其经济效果尚未完全显现。

就业市场方面，名义工资增速放缓，企业反映招工难度下降。就业增长目前温和，但预计将于年中之后回升。

美国宣布加征关税将抑制亚洲需求，从而减少新西兰出口，限制本国经济增长。同时，全球政策不确定性将打击新西兰的商业投资与消费。

委员会总体认为，全球关税上升将减少新西兰的通胀压力。但这一判断存在不确定性，具体影响取决于关税是以需求端还是供给端方式传导至经济。货币政策将聚焦于其对中期通胀的影响。

2025年预算中的财政政策整体被评估为在中期内对通胀中性。企业可提前折旧的政策预计将提振投资，但其通胀效应将被政府支出减少所抵消。

通胀将在目标区间内稳定，并趋于中点

委员会讨论了国内通胀压力。2025年3月季度CPI同比上涨至2.5%，基本符合此前预期。大多数核心通胀指标继续下降，全部已处于CPI通胀目标区间之内。

预计2025年第三季度CPI年率将升至2.7%，随后在2026年回归2%中点。短期内CPI上升主要因食品和电力价格上涨。

非贸易品通胀预计将持续下降，反映出经济中仍存在闲置产能。受全球增长疲软和主要贸易伙伴通胀下降影响，贸易品通胀预计将在中期内保持在1%左右。

金融体系保持稳定

自2月声明以来，大多数批发利率下调，导致抵押贷款和定期存款利率下降。随着更多房贷用户重新定价，抵押贷款平均利率将在未来数季度继续下行。约有一半的房贷将在2025年6月和9月两个季度内重新定价。

尽管经济曾经历收缩，住房和小企业领域的不良贷款有所增加，但银行系统资本充足，具备支持客户的能力。委员会认为，在当前背景下，实现通胀目标与维护金融稳定之间不存在明显冲突。

委员会还了解了大规模资产购买计划的情况。近期国内批发利率波动加剧，主要受全球政策不确定性影响。不过，批发利率市场仍运作正常，未阻碍货币政策传导。

经济前景面临较高风险

委员会讨论了若干关键风险。通胀预期上升是否反映食品价格上涨或对美国关税影响的报道仍有待判断。预测假设中期通胀预期将保持在目标中点。一些成员强调，如果这一上升趋势更加广泛和持续，可能构成风险。

委员会还讨论了进口价格的中期走势。全球经济生产效率下降及去全球化趋势被视为进口价格上行风险。

另一方面，出口价格也存在下行风险，原因是全球增长疲软和肉类及乳制品供应增长可能快于预期。

委员会还指出，海外经济政策剧变可能加剧金融市场波动。例如，美国债务可持续性的担忧可能导致债券收益率上升或全球资产价格下跌。

国内经济存在多种可能路径

除了关税政策的不确定性，关税如何传导至新西兰经济也尚不明确。一些成员认为，全球供应链重组可能使贸易成本增加，从而带来更高的中期通胀压力。另一些成员则认为，政策不确定性或使全球投资下降，贸易转移可能导致进口价格低于预期，反而降低通胀压力。

5月声明中提出了两种经济情景，分别代表若风险实现时对新西兰经济的可能影响。这些仅为多种可能路径中的两种，主要用于展示委员会在不同情景下的权衡和考虑。

委员会重申，货币政策决策受到多重因素影响。应对这些风险的反应将取决于当时的经济状况、通胀前景以及其次要目标，即避免经济不稳定和关注金融系统稳定。

委员会投票决定将OCR下调至3.25%

委员会一致同意OCR的预测路径。

在是否维持OCR于3.50%或下调至3.25%的问题上，委员会进行了讨论。支持下调至3.25%的理由包括CPI通胀处于目标区间，经济中仍有闲置产能，核心和工资通胀持续下降。此外，受国际发展影响，经济和通胀前景较2月预期更弱。一些成员指出，当前非贸易品通胀受到管制类价格推高。基于以上因素，下调OCR被认为有助于实现中期价格稳定。

支持维持OCR不变的成员则认为，可继续观察经济政策不确定性是否对家庭和企业行为产生影响，同时也有助于将通胀预期锚定在目标中点，并防范关税带来的供给冲击风险。

2025年5月28日（周三），委员会对两种方案进行投票，结果5比1决定将OCR从3.50%下调至3.25%。

通胀仍处于目标区间，委员会具备充足灵活性以应对未来国内外发展，确保中期内维持价格稳定。

参会人员
货币政策委员会成员：Christian Hawkesby（主席）、Bob Buckle、Carl Hansen、Karen Silk、Paul Conway、Prasanna Gai
财政部观察员：Dominick Stephens
委员会秘书：Adam Richardson