關於CSSF反饋報告的溝通——主題審查——流動性較低和非流動性資產的估值框架

過去幾年，在連續危機事件的背景下，全球地政和經濟環境的變化以及投資於低流動性/非流動性資產的另類投資基金（AIF）管理資產規模的大幅增長，促使盧森堡金融監管委員會（CSSF）加強了對資產管理行業估值風險的關註和審查。

CSSF在此背景下開展了大量的監管工作，包括現場和非現場檢查（例如：CSSF關於CSA的反饋報告、CSSF自我評估問卷調查反饋報告、針對基金的單獨報告和管理函、CSSF 2024年年度報告中分享的現場檢查反饋）。

除此之外，CSSF於2023年底通過壹份專門的問卷啟動了壹項專項主題審查（“主題審查”），相關工作貫穿2024年和2025年，主要聚焦於管理投資於低流動性/非流動性資產（如私募股權、房地產、基礎設施、私人債務或基金中的基金）的另類投資基金管理人（AIFM）的估值實踐。作為輔助，該審查還涉及《UCI法》第41(2)條規定的可轉讓證券集合投資計劃（UCITS）投資（即所謂的“垃圾比例”投資，主要指非上市證券或交易不活躍的上市證券）相關的估值方面/風險。

該主題審查特別仔細檢查了投資基金管理者（IFM）估值政策和程序的某些具體方面/領域，以及在投資生命周期中存在的估值控制措施。

本公告旨在告知市場參與者，CSSF反饋報告《主題審查——低流動性和非流動性資產估值框架》已發布。該反饋報告基於適用法規，為IFM管理其管理的AIF/UCITS時建立和維護健全、適當的估值政策及程序以及估值控制措施提供了指導。報告特別提出了壹系列觀察結果/建議，旨在協調和提升IFM在某些領域的估值實踐。所有IFM均應根據這些觀察結果/建議進行基準對照評估，並視情況采取必要的糾正措施。

最後，考慮到投資於低流動性和非流動性資產的AIF的增長、零售投資者對這些基金參與度的提高，以及當前的地緣政治不確定性，估值風險仍是CSSF在2026年的關鍵監管重點。

2026年6月4日
CSSF反饋報告 – 主題審查 – 低流動性和非流動性資產估值框架
2026年6月4日公告：關於CSSF反饋報告《主題審查——低流動性和非流動性資產估值框架》的溝通

研究與報告

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